天风证券：给予亚信安全会德丰评级，目标价位27.52元

2022-05-16天风股票(601162)股份有限日本公司缪欣君对亚信确保安全进行研究并发布了近期《网内云共驱，软件护航确保安全》，本报告对亚信确保安全给出和记评定，认为其目的价位为27.52元，当前股票售价为19.95元，预想上涨幅度为37.94%。

亚信确保安全(688225)

1、 日本公司既“懂网内”又“懂云”

亚信确保安全是我国领先的网内络确保安全软件日本公司。日本公司在前身之初便承袭了历史入股亚信科技产业和趋势科技产业在数字化软件开发设计和网内络确保安全层面的技术和经验优势，以提供商从业者为出发点，打造云、网内、边、口确保安全智慧该平台，成为“懂网内”（基于多年一站式提供商的金融业务积累）又“懂云”（基于与趋势科技产业在云确保安全层面的深度合作）的总合网内络确保安全厂商。

日本公司主要有身份确保安全、终口确保安全、云网内边确保安全和确保安全一站式四大类别商品。其中身份确保安全相结合，云网内确保安全和交会点确保安全为持续发展趋势，确保安全景美为主干线、打击情报为支撑，尽全力赋能 5G 分析方法布景下的确保安全能力。 日本公司在身份认证和交会点确保安全层面所处市场前列。

2、网内络确保安全软件为从业者内增速最快子赛道

网内络确保安全软件从业者持续发展所处上行周期， 在网内安从业者市场中的占比逐步提升， 届时到 2024 年市场规模上半年达到 211.6 亿元，完全相同年交叉国民生产总值约为23.2%。 从需求口来看，日本公司商品三角洲分析方法布景多元且从业者日趋丰富，提供商、金融、 政府等重点从业者上半年升高在网内安层面投入； 从储备口来看， 网内安从业者商品分布十分分散，日本公司商品与从业者内其他日本公司在金融业务上而今着重，与日本公司金融业务十分近似于的日本公司为奇安信、安恒信息和深信服(300454)。

3、 从业者与商品不间断伸展侵入为日本公司今后持续发展某种程度

日本公司今后持续发展的某种程度包涵多个关键类型： 1）随着 5G 分析方法布景的逐渐开拓， 既有提供商 5G 云网内边金融业务平稳下降； 2） 保持现有买家的高粘性，新买家不间断转化为老买家，客单价有持续上升自由空间； 3）优势商品的不间断侵入，包涵成熟商品的标准化外延与新兴商品的快速持续发展。

同时，日本公司进一步升高营销体系的新建，加速商品向三角洲的侵入。

4、 盈利预见与溢价归纳

我们届时日本公司 2022-2024 年收入为 21.82/28.65/37.48 亿元，归母盈利为1.96/3.29/5.18 亿元。我们采用 PE 溢价法对日本公司进行溢价，选取与日本公司金融业务或三角洲买家近似于的日本公司为可比日本公司， 参考各日本公司 2022 年 PE 预见，给予日本公司 2022 年归母盈利 56 倍 PE 溢价， 完全相同溢价为 110 亿元， 完全相同2022/2023/2024 年 PE 约为 56/33/21 倍， 完全相同目的价为 27.52 元。首次覆盖， 给予“和记”评定。

可能性提示： 1） 三角洲买家从业者BF更高； 2）标准化商品开发设计及脚踏远逊预想； 3）提供商 5G 商业规模化脚踏远逊预想； 4）传染病导致日本公司或三角洲经营节奏放缓； 5）从业者竞争加剧等

该股最近90天后计有5家政府部门给出评定，买进评定4家，和记评定1家；无论如何90天后政府部门目的均价为31.43。股票之织女星溢价归纳工具箱显示，亚信确保安全（688225）好日本公司评定为3.5织女星，好售价评定为2织女星，溢价总合评定为2.5织女星。(评定适用范围：1 ~ 5织女星，高于5织女星)

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