中港证券：给予厦门钨业买入评级

2022-05-16民生证券交易大股东有限新公司邱祖学,张航,刘小华,张弋清对厦门铝业(600549)进行研究并发布了调查结果书《深度调查结果：塑料游戏平台，厚积薄发》，本调查结果对厦门铝业得出结论出售下调，现阶段恒指为17.18元。

厦门铝业(600549)

厦门铝业转变成了铝钼、锰和新兴产业塑料三大业务部门游戏平台。 新公司拥有“铝钼+锰+正极塑料”三大业务部门，是迄今为止当今世界连赢的铝冶炼厂商加工跨国企业，和世界级大型铝粉投入生产基地，拥有原始铝产业链，是国内高科技硬质合金金融业标杆跨国企业；也是福所建省锰整合主体，国内并列锰集团之一，具有原始的锰产业链，河口磁材业务部门冲刺明显；新公司同时也是锗离子电池正极塑料投入生产跨国企业，在钴酸锗、三元及磷酸铁锗不遗余力多年，在高强度正极塑料科技领域金融业连赢。 2021 年，新公司实现营收 318.5 亿元，去年同期激增 68%，归妻净利为 11.8 亿元，去年同期激增 92.24%，三大业务部门齐头并进，助推绩效激增。

铝钼造山运动：向电子信息业务部门冲刺，老树发新芽。 新公司铝钼造山运动已构所建起原始的产业链，天然资源端急需珍贵，据新公司公告，大湖白石铝矿、天色白石铝矿存注入意味著。新公司持续冲刺河口电子信息业务部门，新公司硬质合金等厂商产销量持续上升，预见随着在所建项目稳步推进，新公司硬质合金刀具产能、产销量改善（预计到 2023 年，整体刀具产能增加 200 万件，数控刀片产能增加 1000 万件），铝钼造山运动毛利率月内改善。另外铝钼新兴应用科技领域也获得突破，稀土切割用铝丝厂商正处于大规模放量阶段，预见在稀土应用科技领域前景广阔。

正极塑料造山运动：整合高强度，当今世界连赢。 正极塑料业务部门主要是由子新公司厦铝新能为主体开展，新公司通过技术创新、上游原塑料总体布局、扩充产能，占据金融业优势地位，2021 年钴酸锗市场份额达为 49%，高强度厂商金融业连赢；三元塑料产能正快速扩展；磷酸铁锗快速总体布局。 2023 年新公司磷酸铁锗产能月内改善至 2 万吨，正极塑料整体产能月内改善至 17.5 万吨。

锰造山运动：弥补天然资源短板，冲刺电子信息。 新公司是福所建省锰天然依托主体，拥有其中的四本采矿证，但限于天然资源急需不足，新公司一直大力发展河口电子信息厂商，新公司现有磁材毛坯产能 8000 吨，在所建产能 4000 吨，随着河口新兴产业汽车、风电、工业等科技领域的蚕食，新公司磁材供需两旺。同时新公司参股 40%永磁传动装置科技园项目，预见将所建立起天然资源到传动装置的原始产业链，在“双碳”或多或少下永磁新兴产业传动装置金融业需求将再创快速激增。 此外新公司探索锰的高科技应用，预见锰光电晶体，锰靶材或将成为新的利富激增点。

转 资 所建 议 ： 我 们 预 计 2022/2023/2024 年 分 别 实 现 归 妻 净 利 富18.31/21.29/24.58 亿元，去年同期分别增加 55.11%/16.29%/15.42%，EPS 分别为1.29/1.50/1.73 元/股。考虑到新公司三个造山运动业务部门均有扩产在所建项目、且河口需求向好，新公司成长势头很好，以 2022 年 5 月 13 日收盘价为可视，2022-2024厦门铝业的 PE 为 13/11/10 倍，维持“推荐”下调。

危险性指引：经济波动影响需求和价格的危险性；原塑料危险性；产业重点项目不达意味著的危险性。

证券交易之猎户座互联根据近三年发布的研报数据资料计算，招商证券交易(600999)刘伟洁教授他的团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值为77.15%，其得出结论2022年度归属净利富为营业收入16.37亿，根据现价换算的得出结论PE为14.81。

最新营业收入得出结论明细如下：

该股最近90天内共有5家政府部门得出结论下调，出售下调4家，作价下调1家；以前90天内政府部门目标均价为26.88。证券交易之猎户座净资产分析方法工具显示，厦门铝业（600549）好新公司下调为3猎户座，好价格下调为3猎户座，净资产综合下调为3猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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