中信建投：维持九毛九增持评级 去年及展店符合预期显韧性

中都信集团建投发布报告书称，可维持九毛九（09922）“增持”评级，届时2021-23年构建归母净利润3.34亿/5.92亿/9.01亿元，当此前股价对应PE分别为68X/38X/25X。

事件：子公司发布2021亚太区正面纯利完整版，届时2021年构建归母净利润不少于3.3亿元，同比能源消耗不高于165.9%，构建收益不少于41亿元，同比能源消耗不高于51%。

中都信集团建投主要观点如下：

净资产及展店不符在短期内，鼠疫下净资产较厚及兼营可靠性绝对优势凸显

该行在即便如此修订本此全面性报告中都届时子公司2021年构建业绩41.26亿元，构建归母净利润3.47亿元，子公司2021年正面纯利完整版中都收益及净资产不符该行即便如此在短期内，在2021年下半年多地鼠疫反复的年中致使下，仍可维持上半年极为坚挺的净资产表现，在行业内有着强于的比较绝对优势。

鼠疫这样一来，子公司主力服装品牌太二酸菜鱼整体坪效原则上在所处商圈排在领先地位，且通过IT年中建设项目、专业知识轻巧调整等控制措施，进一步构建单店基本概念的优化，从而在行业普遍业绩备受到破坏、固定成本占比改善状态下，降低整体利润率的备受影响高度，保持牢固纯利能力也。亚太区内饭店兼业绩入的较弱下降主要因太二饭店自2020年末的233家蚕食至2021年末的350家，鼠疫这样一来百货公司净增速度原则上位于2021年初届时水准的区间上线，展店和兼营可靠性构建优质连续性，届时该能力也也将助力子公司在鼠疫逐步依靠后展现强于的下降弹性。

多服装品牌逻辑年中解析，深练内功改善可靠性

2021年，怂炸鸡原设7家百货公司，总百货公司数达9家，并进入上海/深圳/杭州等两条路线市场，整体运营状态牢固，兼营可靠性呈现逐步期许态势，届时鼠疫影响逐步消除后月内取得更好的期许效果。该行认为怂炸鸡已原则上解析不具规模化蚕食的能力也，期望成为子公司极为重要的净资产下降点，届时2022年原设10家百货公司。且2021天内原设如赖美妙烤鱼、太二此前传等新服装品牌，多样化服装品牌标量，赖美妙烤鱼2021天内开出二店，优质比赛场地选择或助力其逐步探索规模蚕食路径。

子公司多服装品牌逻辑年中解析，在资金/比赛场地成果壁垒/服装品牌标量多样化/新服装品牌期许等多方面能力也不断迭代加强。太二作为本体贡献服装品牌，届时2022年原设约150家，保持牢固蚕食态势，权衡目此前的百货公司基数、布局一幕、兼营可靠性等，届时仍有较充足的展店空间。子公司鼓励后退IT基地建设项目、后退各服装品牌管理团队的激励以及员工激励水准、优化百货公司运营可靠性和自动化高度、不断积累比赛场地成果壁垒，届时均将助力子公司年中发展。

均市场观点顾虑太二酸菜鱼高速商家下店效分流，该行认为近两年备受影响较小，主要基于：1）2021年末太二百货公司总数350家，即使仅权衡两条路线的城市的拓展一幕，也或仍有较充足空间；2）在2021年鼠疫恢复较好的月份中都，太二仍可构建同店较鼠疫此前下降或牢固；3）太二也逐步不具沉降案例，届时总体兼营可靠性牢固。

风险提示：若目此前鼠疫影响年中，紧接著商家数目及兼营可靠性不及在短期内；店面数目增多后，若存在均的城市兼营可靠性不及在短期内的情况，则可能一定高度上影响翻台及同店水准；原材料物价上涨或其他食品安全事件一定高度上或导致纯利能力也下降或服装品牌效应；怂炸鸡目此前样本数目仍较少，兼营模式仍有待年中解析。如果太二酸菜鱼百货公司数目快速下降，且紧接著商家速度放缓，若新服装品牌没有衔接上第二下降曲线，则市场会极其关注酸菜鱼比赛场地长时间玻璃窗。

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