中泰证券：给予同花顺回购评级

2022-01-18瑞丽证券入股有限美国公司戴志锋,闻学臣,陆韵婷对同花顺进行研究并释出了研究通报《同花顺21-23年盈利计算越来越新：具有流速优势和优质变现场景的网际网路保险业市南场竞争客户服务蟠龙》，本通报对同花顺给出购回评分，局限性成交量为127.89元。

同花顺(300033)

同花顺在证券客户服务APP具有不大的流速优势。同花顺APP在2021年Q2季度以3620万的活跃服务器数列证券客户服务应用于APP的首位，后来居上第二位接近2000万翌年活，可追溯近代，我们可以看到14-16年是同花顺流速随之增长，拉大和竞争对手差距的关键时段：

1、14-16年正是服务器由PC上端大部分转飘移上端的时期，同花顺在2013年就共同开发飘移上端应用于程序，且和三大飘移运营商建立联系共同共同开发关系，在手机预装硬件不足之处占得手上；

2、2015上半年，东财公布重新分配事宜，选择自拿牌照从事保险业市南场竞争业务部门，而同花顺继续做闭馆平台，年初同花顺在闭馆证券客户服务平台的市南市南场竞争占有率逐年提升；

3、14-15年保险业市南场竞争自有APP相比之下于同花顺APP的转变明显发展缓慢：以华泰涨乐通为例，21年7翌年起翌年活是同花顺同期的，27.3%，但15年初该比例仅为5.24%；

同花顺流速变现方式也：个人完全免费客户服务，的机构硬件买到和保险业市南场竞争充气仍有不大空间

1、完全免费电信客户服务：买家通过买到美国公司透过的应用于基本功能想得到越来越多的资料和归纳局限性，从而获取越来越好地注资辅助和乐趣，局限性完全免费客户服务主要总称以“保险业大师”为推选的高件外和以level2行情为推选的的低件外两类产品，前者囊括完全免费电信客户服务收益的60%-70%。同花顺的完全免费电信客户服务收益是按照买家使用时间逐步确认，21年Q3同花顺的经销商商品保证金输送到值为10.2亿元，较当季度的获利大于1.62亿元，为6年来的次MLT-，且保证金输送到的平方根也为近代第二MLT-，表明21年完全免费客户服务经销商可能良好；

2、硬件经销商及维护业务部门：根据推算，局限性保险业终上端蟠龙wind在20年的获利接近30亿元，ifind的生产成本有一定优势，且我们认为大部分服务器对使用wind或是ifind不会特别偏好，近年来ifind在经销商通路，考核上进上有所改善，我们看淡ifind未来3年获取30%以上的复合收益增速；

3、商业广告和网际网路业务部门：局限性中国保险业市南场竞争上每年仍有10%的新增服务器，同花顺给保险业市南场竞争充气分别缴交末上端“人头费”和后上端结算酬劳分润，我们推算想得到20年同花顺成功充气买家体量约为206万，占其翌年活的7.5%；同花顺缴交的后上端的分润具有但会（同花顺和保险业市南场竞争签署的共同共同开发期一般为5年及以上），我们看淡其收益的阶梯型增长；

注资建言：我们预料2021-2023年美国公司的归母净利润分别同比增长26.3%，23%和25.3%至21.8亿元，26.8亿元和33.6亿元；局限性同花顺的成交量对应22年的PE为25.7倍，大于2016年至今平外39.2倍的作价，维持“购回”评分；

危险性查看：企业市南场竞争逐年周期性，结算金额逐年下降；美国公司完全免费电信客户服务产品生产成本逐年下降；买家退订逐年度增加；第三方充气有价证券政府部门政府逐年变动；假设推算结果较实际可能有偏差的危险性；

该股已经有90几天后共13家的机构给出评分，购回评分13家；过去90几天后的机构期望外价为159.76；证券之猎户座作价归纳基本功能表明，同花顺（300033）好美国公司评分为4猎户座，好生产成本评分为3猎户座，作价综合评分为3.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)