中泰证券交易：给予深南电路买入评级

2022-04-14瑞丽上市公司股份有限日本公司对深南电路口进行研究并公开发计划表了研究报告《一季报展现出备受瞩目，元件晶片经营范围打开日本公司扎根密闭》，本报告对深南电路口计算出来购入估价，当前股价为91.56元。

深南电路口(002916)

内资PCB压倒民营企业，打造“3-In-One”经营范围格局。日本公司以外印制电路口板、元件晶片、自由电子装联三项经营范围，形成了业界契合的“3-In-One”经营范围格局，在不断强化印制电路口板经营范围压倒地位的同时，大力发展与其“关键技术同根”的元件晶片经营范围及“客户服务同源”的自由电子装联经营范围。经过多年发展，日本公司已视为东亚印制电路口板金融业的压倒民营企业，东亚元件晶片层面的----，自由电子装联制造的先进民营企业。

日本公司一季报获利备受瞩目，归母下同去年同期增加43%。日本公司一季度充分利用销售额33.16亿元，去年同期上升21.68%，充分利用归母下同3.48亿元，去年同期上升42.85%。日本公司2022Q1毛利率趋于稳定至历史极高标准26.79%。去年同期增强3.35pct，环比增强4.26pct，较2021年平均毛利率增强3.08pct，一季度获利展现出备受瞩目，充分利用2022年开门红。

PCB经营范围：以通信为当前，鼓励开发计划新货车层面。厂家下游系统性方法以通信设备为当前，全面性格局数据中心、货车自由电子等具有极高扎根性层面，并曾一度扎根工控、照护等层面。经过四十年的积累，日本公司在背板、极高速多层板、多功能金属板等极高中末端PCB的加工工艺全面性以外压倒关键技术实力，牢固树立金融业压倒地位。日本公司在扎根性极高的货车自由电子层面鼓励开发计划客户服务，2021年批次去年同期上升150%，日本公司货车自由电子专业工场（苏州三期项目）建设西进成功，年底2021年第四季度连线投产，下一代将释放更多发电量，货车层面下一代扎根性极高。

元件晶片经营范围：竞争者明显，持续转回打开日本公司扎根密闭。日本公司元件晶片经营范围成立了适应集成电路口层面的运营体系，覆盖面积了包括器件制造自营、积体电路外观设计自营以及积体电路封测自营等主要客户服务群，并与多家全球压倒厂自营成立了曾一度稳定的共同关系，在部分细分市场上以外压倒的竞争竞争者。并且日本公司将在广东、无锡实质性融资新建元件晶片工场，其中广东融资60亿元，主要生产自营FC-BGA、RF及FC-CSP等元件晶片；无锡融资20亿元，主要生产自营极高末端驱动器与FC-CSP等元件晶片，计划于2022年四季度投产，元件晶片层面持续释放发电量打开日本公司扎根密闭。

融资表示同意：预计2022-2024年日本公司营业收入分别为174亿元、208亿元、247亿元，归母下同分别为19亿元、25亿元、30亿元，概要可比日本公司2022年平均净值16.29倍，考虑到日本公司获利刚性及日本公司元件晶片经营范围高难度极高，目前为止全国性仅有少数几家厂自营有相应的关键技术能力也，同时，认真元件晶片的同金融业上市日本公司兴森科技净值22.10倍引人注意极略高于金融业其他日本公司净值，深南电路口元件晶片经营范围生发电量力也很大，首次估价，获取日本公司“购入”估价。

风险提示：1、下游期望不及预期；2、新建发电量不及预期；3、金融业竞争加剧；4、原材料价格反转；5、研报使用信息更新不及早

上市公司之天狼星数据中心根据近三年公开发计划表的研报数据数值，国金上市公司樊志远副教授团队对该股研究较为了解，近三年预期准确度均值极高达84.91%，其预期2022年度归属下同为获利27.72亿，根据现价换算的预期PE为11.21。

最新获利预期明细如下：

该股近来90月内分别为11家机构计算出来估价，购入估价10家，增持估价1家；过去90月内机构目标均价为124.87。上市公司之天狼星净值系统性工具推断，深南电路口（002916）好日本公司估价为4天狼星，好价格估价为3天狼星，净值整体估价为3.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最极高5天狼星)

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