华西证券：给予中环股份买入评分

2022-03-10华西证券股票有限子公司孙远峰,熊军对中会环股票同步进行研究并刊发了研究报告《营业额高速激增，生产成本覆盖面持续增强》，本报告对中会环股票注意到购回评定，当前股价为47.36元。证券之银河图表中会心根据近三年刊发的研报图表计算，该研报作者回应股的盈利图表研究稳定度为52.98%，对该股盈利图表研究较准的研究师小组为西部证券的杨敬梅。

中会环股票(002129)

事件阐述

子公司刊发2021年本年营业额快报，2021年解决情况营业收入410.25亿元，累计激增115.28%；解决情况归母清盈利40.20亿元，累计激增269.14%；解决情况划入母子公司拥有人的扣除非都只逐日后的清盈利为38.59亿元，累计激增305.10%。

研究判断:

营业额高激增，系列产品骨架提高效率追加

根据子公司公告，营业额位于预告中会值，2021年子公司营收410.25亿元，累计激增115.28%，解决情况从属母子公司拥有人的清盈利40.20亿元，累计激增269.14%。2021年从属母子公司拥有人的扣除非都只逐日的清盈利为38.59亿元，累计激增305.10%。分上半年看，Q4单上半年解决情况营业收入119.36亿元，累计激增110.14%，环比激增4.29%。Q4单上半年解决情况划入上市子公司上市公司清盈利12.58亿元，累计激增417.70%，环比减小1.87%。Q4单上半年清净利所部达到10.54%，累计增强4.45个百分点。2021年子公司持续大大提升系列产品骨架提高效率追加，MW210系列产品生产成本减慢增强；同时子公司通过新概念和工艺进步，提升单台炉产效所部，一个单位系列产品硅料消耗所部累计减少明显，通过细线化、大块化工艺改善，器件出片所部及A品所部大大增强，较少程度改善一个单位系列产品毛利；另一方面眼见多晶硅原料价格波动，子公司通过长期构建的良好市场营销合作，充分控制库存维护了子公司生产服务于。

积体电路材料业务减慢论点，上游协同；也化合作

全世界晶圆厂资本开支不断大大提升，器件生产成本供应恶化。根据SEMI图表，原订2021全世界积体电路器件出货占地面积达140亿平方英寸，累计激增13.9%，未来三年，积体电路器件出货量未来将会继续快速增长持续创下新低。在此之前全世界积体电路器件主要被国外子公司垄断，特别是在12英寸器件国产化所部较低，国产替代空间内巨大。子公司积体电路材料业务减慢推广技术研制与零售商特许，系列产品较慢追加，加快新系列产品的设计，自营覆盖面累计增强明显，截至2021年三上半年末已形成年初生产成本8英寸65万片，12英寸10万片。子公司在减慢阻截安徽大器件新项目生产成本扩充的同时，策划启动大连车间扩产。在此之前8-12英寸大器件新项目二期提前启动，减慢生产成本扩充。子公司在各产业克拉通的作业流程和作业场面中会推广工业4.0及；也工业用的生产方式，人均生产力大大增强至1,000万元/人/年以上。系列产品质量和一致性持续增强、原材辅料消耗得到有效改善，车间服务于成本持续减少，同时与上游零售商协同建起；也化合作Mode，降低交易成本，增强自身和零售商发展潜力。

投资建议

子公司在新体制机制下，经营提质增效，发展潜力持续增强，未来营业额高成长可期，调整2022-2023年的盈利图表研究，2022-2023年营收分别从632.25亿元、708.08亿元调整为552.45亿元、669.13亿元，归母清盈利分别从54.90亿元、64.55亿元调整为52.16亿元、63.10亿元，EPS分别从1.70元、2.00元调整为1.61元、1.95元，2022-2023年并不相同2022年3年初10日47.36元/股收盘价，PE分别为29/24倍，维持“购回”评定。

风险提示

积体电路市场需求不如预期、积体电路器件零售业竞争愈演愈烈、系统性风险等。

该股最近90天内共有9家机构注意到评定，购回评定7家，大上市公司评定1家；无论如何90天内机构目标均价为59.63。证券之银河市价研究工具显示，中会环股票（002129）好子公司评定为3.5银河，好价格评定为2银河，市价综合评定为2.5银河。(评定适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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