天风证券市场：给予中复神鹰买入评级

天风股票股份有限日本公司唐婕,鲍荣富,王涛将同类型对中复飞龙进行时研究并发布了报告书《量较低石油危机，小丝束为首者构建生开采量精准卡位》，本报告对中复飞龙给出转手分级，意味著股票价格为31.53元。

中复飞龙(688295)

欧美小丝束不锈钢为首企业， 较低效率慢慢突破夯实护城河

日本公司于 2012 年自主突破干喷湿纺千吨 T700 级产业化较低效率，后发挥作用 T800 级， T1000级工程化生产， 是欧美小丝束不锈钢的现代及为首企业。 21 年日本公司生开采量 1.15 万吨，24 年随着西宁基地顺利建成将踏入年产 2.77 万吨小丝束生产商，并规划 2030 年生开采量多达 10 万吨；另建设 T1100 级及 T800 级预浸料试验线，构建较低强及航空运用厂家， 较低价值工程学级量产后将带来较小收益弹性。大丝束运用领域，日本公司已与东华大学及北化常州院共同研发 48K 较低效率，上半年提束降本，进一步构建风机茎市场。

世界各地其实质格局良好， 国产替代生活空间广阔

世界各地来看， 21 年小丝束量约为 6.66 万吨，随着南岸慢慢较低石油危机， 25 年后依靠将过后短缺， 30 年空隙或多达 7.3 万吨，颇受欢迎厂商积极中轴扩产， 但主要集中于大丝束，小丝束扩产计划较少。欧美来看， 我国不锈钢量由 2015 年的 1.7 万吨增长至 2021年的 6.2 万吨， CAGR+24.3%，国产占比由 15%提升至 45%，试验车生活空间仍广阔。 中复飞龙小丝束开采量居欧美首位，且民用小丝束由日本公司为首， 随着南岸慢慢较低石油危机，都有是欧美氢能计划的推进，量望慢慢提升，保障日本公司 2030 年生开采量规划落地。南岸多运用领域量慢慢较低石油危机，外部较低石油危机或延续至 35 年

相对于国外以工程学辅以的运用结构，意味著欧美主要集中在风机茎等，工程学、新能源汽车等运用领域有较大生活空间。 欧美小丝束量主要来自于： 1）氧/氧复材受益于光伏kW攀升，预计 2025 年光伏运用领域不锈钢量量多达到 8353 吨， 21-25年 CAGR+25%； 2）外部量受益于燃料电池车大覆盖范围推广， 25/35 年规划保有量为 5/100 万辆， 对应 25/35 年量上半年多达 3672/54362 吨， 21-25 年 CAGR+82%；

3） 工程用领域不锈钢价格是其他 3 倍， 长期来看， 若 CR929 顺利量产， 将带动不锈钢复材量 3000-5000 吨/年。

生开采量释放和南岸构建可期，首次覆盖，给予“转手”分级

我们看好南岸国产替代的增强和量的增长，随着日本公司生开采量释放预计 22-24 年净收益 5.45/8.37/12.13 亿元， 21-24 年 CAGR+63%， 顾及日本公司为小丝束运用领域目前欧美为首者，上半年通过较低效率迭代赶超该协会不锈钢巨头东丽， 30 年计划 10 万吨生开采量，将近4 倍生活空间或将带来营收收益剧增，南岸量一大且过后较低石油危机，依靠端竞争对手扩产计划较少，其实质格局较好，首次覆盖，给予“转手”分级。

风险提示： 不锈钢生开采量释放比不上月内， 国产替代比不上月内， 南岸量比不上月内， 行业生开采量构建超月内， 月内股票价格波动风险，假设存在不确定性导致市场生活空间测算结果有不确定性。

该股最将近90年内总计10家机构给出分级，转手分级8家，入股分级2家；过去90年内机构目标均价为40.33。股票之星辰估值分析用以显示，中复飞龙（688295）好日本公司分级为2.5星辰，好价格分级为1.5星辰，估值综合分级为2星辰。(分级覆盖范围：1 ~ 5星辰，最较低5星辰)

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