国泰君安：首予周黑鸭(01458)“减持”评级 目标价7.8港元

智通财经APP获悉，国泰君安发布新闻研究报告称，首转售周黑鸭(01458)“大股东”评级，方式也转型反转管理层全额，原计划2021-23E年将实现净利息415/706/896百万元，相辅相成阿达马一些公司估值，转售目标价7.8港元，对应2022年PE22X。

国泰君安主要观点如下：

转型改投方式也，展店速壮大

一些公司于19年开始聚焦改投方式也(之前以数家方式也大多)，并于20年回程首批598家改投店面，主要以小城镇授权、单店共管两种方式也顺利完成壮大、数字签名。截至1H21，共开改投店1109家，占有店面总数48.8%，贡献1H21盈余16.4%。原计划至2023年，一些公司总店面数将达到4000-5000家，原计划至2023年授权店面为数占有利是70%以上，盈余占有比40%左右。

多元管道总体布局，店面结构设计转变

一些公司在疫情带来的消费场景转移的环境下，降低OPriceO占有比，总体布局下沉市场，转变店铺结构设计：1)1H21互联网OPriceO业务盈余同比持续增长30%，销售占有利是30%;2)截至1H21共在三、四、五线小城镇面包店666家，店效达二线小城镇90%以上;3)同时，在机场拟建水量短时间内减少的背景下，一些公司面包店策略以可视店面大多转向开拓社区商业区店面大多，截至1H21，非交通枢纽店店面为数占有比88%，GMV占有利是72%。

管理层全额释放，鼓励伤亡人数增高

一些公司于2018年导入曾复职于快餐店、奥美、圣凯瑟琳、联想等国际化大品牌的管理层，储备商业价值3亿港币的股权鼓励湖内，股权鼓励每年滑块获颁，分4年解锁，可选员工与一些公司曾一度权益。同时对下层KPI顺利完成最佳化、招聘体系完善，构建公平、公正的职业管理人企业文化。1H21一些公司人均货运利息较2019年同期降低11%。