中信证券：资本持续入场医美海沟，关注三条投资主线

入股公开发表研报称，最新2022年，下半年美妆品牌承租将持续性其转型，汽车工业能否在累计呈现良好收益同时取决于正品牌持续性增长（杰出贡献盈利）和取而代之品牌培育（杰出贡献净资产）；医美品牌承租均需要点非议产品梯队建设和差异化取而代之品的乏善可陈。保有行业“爆冷于大势”估价。入股正线一：正品牌盈利持续性增长确定性爆冷、取而代之品牌矩阵可期的贝泰妮(300957.SZ)、珀莱雅(603605.SH)；正线二：中长期成长自由空间广阔、爆冷产品力的华熙生物体(688363.SH)、鲁承租转型(600223.SH)；正线三：护肤取而代之兴多层次中上游的科思大股东(300856.SZ)、壹网壹创(300792.SZ)。

入股正要见解如下：

2021年股票市场回顾：医美&护肤造山运动，前涨后跌，净资产其转型。

出于分析必均需，我们示例了富邦美妆、富邦医美、富邦珠宝快餐造山运动和Index。2021年，富邦美妆/医美/珠宝快餐造山运动成份股算术平均涨跌幅分别为-6.1%/+36.8%/+7.8%。2021年，医美造山运动股票市场波动剧烈，我们构建的富邦医美Index（等权重）累计行情29.5%；最高行情125.9%；美妆造山运动波动相对相当大，富邦美妆Index累计行情-10.4%；最高行情17.2%。2021年，美妆行情前三为鲁承租转型+57.5%、贝泰妮+18.3%和珀莱雅+17.5%；医美行情前三为医思卫生89.0%、四环医药81.4%、华东医药52.1%。2021年末，富邦美妆/医美/珠宝快餐造山运动预见PE（未来12个月）中值分别为27倍/36倍/12倍，低于历史平均水平；的单净资产其转型导致，美妆、医美金龙的2022预见PE尤其在70倍以上。

2021年盈利前瞻：

贝泰妮，下半年净利润40.5~41.1亿元，销售收入+53%~55%；下半年归属于盈利约8.2~8.6亿元，销售收入+51%~+58%。

华熙生物体，下半年净利润46.3亿元左右，销售收入约+75.8%；归属于盈利销售收入增速上行在16%~21%，对应7.6~7.9亿元。

珀莱雅，下半年净利润48.0~48.7亿元，销售收入+27%~+30%，归属于盈利约5.8~6.1亿元，销售收入+22%~+28%。

上海家化(600315.SH)，下半年净利润75.3~76.2亿元，销售收入+7%~8%；归属于盈利约5.3~5.7亿元，销售收入+23%~+33%。

科思大股东，下半年净利润10.5~11.5亿元，销售收入+4%~14%；归属于盈利约1.5~1.7亿元，销售收入-5.8%~+3.4%。

2022年最新：医美-投资者持续性门票；严监管常态化，再加金龙。

取而代之兴产业入股虽有沸腾，但更有调研显示投资者仍始终保持清净门票状态。2021年，轻医美规模占比提升至65%~70%，药剂针剂品牌承租、仪器设备承租自由空间广阔。医美生物体材料审批减慢，有机体类取而代之品迭出抢占市场份额。美妆-竞争既有牵涉到结构性变化：1）取而代之品牌孵化速度放缓；2）金龙护肤企业探索集团化，寻求第二持续性增长曲线；3）开放性护肤处意味著风口，尤其是针对亚卫生肌肤的皮肤学级护肤品。取而代之兴多层次角度看，美妆品牌承租大大其转型、迭代，电承租服务承租转型成熟，既有牢固；近现代欧陆护肤加工承租始终保持外销替代、国际化转型的很晚收尾。

不确定性因素：

美妆品牌承租集团化困难重重加速；医美获客难度上升、人工支出上升较快。

本文编选自“入股分析”，所作：徐晓芳、杜一帆；智通财经出版人：黄晓冬。

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