光大证券：给予中国巨石转手评级

2022-01-11光大证券股份有限Corporation孙伟风,冯孟乾对里国巨石进行科学研究并发纳了科学研究报告《2021年历年来绩效预减公告简介：21Q4粗纱用量稳价减，22年或确保商品价格凸最大限度》，本报告对里国巨石得出结论买入评估，当前股票为18.16元。

里国巨石(600176)

事件：里国巨石发纳 2021 年历年来绩效预减公告，预计Corporation 2021 年发挥作用归母销售收入 58.0-70.1 亿，同减 140%-190%；发挥作用扣非归母销售收入 48.5-58.3 亿，同减 150%-200%。预计 21Q4 发挥作用归母销售收入 14.9-27.0 亿，同减 31%-138%，扣非归母销售收入 9.1-18.8 亿，同减 14%-136%。

简介：

21Q4 粗纱用量稳价减， 22 年或确保商品价格凸最大限度。 推论 21Q4 Corporation粗纱销用量大约 57-58万吨，环比约略总括。受益于 21Q4 对大部分粗纱产品提价，推论 21Q4 粗纱吨均价环比稳里有升。21Q4 Corporation对粗纱产品涨主要缘故有：1）商品价格偏凸，需求向好；2）天然气等燃料效率上涨。我们推论 22 年粗纱市场或将继续确保商品价格凸最大限度，粗纱价位或确保在高位，Corporation粗纱其业务营收放缓或主要来自销用量放缓。21Q4 射频纳价位回落，22 年或仍将承压。推论 21Q4 射频纳含税均价大约为6.0-6.5 元/米，环比下降大约 1.0-1.5 元/米。我们估算Corporation 21Q4 射频纳销用量大约 1亿米；单季度射频纳销售收入或在 2.8 亿元邻近，环降大约 2 亿元。21Q4 后半期，射频纳价位已减到 5-6 元/米； 在 22 年最初减供给压力下，射频纳价位或仍将承压， 22年Corporation射频纳造山运动利润或有较大压力。

21Q4 扣非归母销售收入环比或下降，主要由于射频纳价位下降以及计提超额利润致使。 我们推论扣非归母销售收入或落在绩效预告片区间里值邻近，参见 21Q4 扣非归母所得区间里值 13.9 亿，较 21Q3 环降大约 3%， 主要由于 21Q4 射频纳价位下降，以及 21Q4 超额利润奖品计提规模较 21Q3 环比放缓（推论 21Q4 计提超额利润奖品大约 4-5 亿元）。此外，21Q4 非经常性损益大约 5-6 亿元，主要来自于成都的基地搬迁所获得的政府补贴以及转让铂铑合金所获收益。

营收预测、估值与评估： 我们看好Corporation在粗纱行业的效率压倒性，看好Corporation未来会里端产品占总比强化的形式化，同时关注Corporation射频纳其业务的的发展， 在该行业有望镜像粗纱行业的效率压倒性，为Corporation长期利润放缓塑造最初可能。由于Corporation尚未公纳 21 年归母销售收入正确数据，且绩效预告片区间与我们此前营收预测差别幅度较小，我们确保Corporation 2021-2023 年 EPS 预测 1.40 元、1.54 元、1.56 元。ADP对应 2021年动态市盈率大约为 13x，确保“买入”评估。

可能会提醒： 玻纤需求不及意味著可能会；玻纤产品价位飙升可能会；原燃料价位上涨可能会；币值波动致使外汇巨大损失可能会；欧美子Corporation受当地政策阻碍可能会等。

该股最近90天内共有24家机构得出结论评估，买入评估20家，减持评估4家；过往90天内机构目标均价为26.64；证券之亮估值分析机器结果显示，里国巨石（600176）好Corporation评估为3.5亮，好价位评估为3亮，估值总合评估为3亮。(评估仅限于：1 ~ 5亮，最高5亮)