系由证券：给予居然之家买入评级

2022-05-07首创证券交易控股公司有限Corporation陈梦,褚远熙对竟然之家进行分析并发布了分析年度报告《Corporation简评年度报告：非典低气压短期承压，积极线上蓄客看好后续反弹》，本年度报告对竟然之家说明买进打分，意味着股票为3.98元。

竟然之家(000785)

事件：Corporation发布2022年一季报，2022Q1Corporation借助于营业收入31.05亿元，增加值-7.08%；借助于归母下同5.05亿元，增加值-17.97%，扣非后归母下同5.72亿元，增加值-6.86%。

点评：

所致国内非典反复因素，CorporationQ1经营管理体现有所承压。2022Q1国内多地加大非典防控最大限度，作出面世停工和在家监护等方针，引致因特网线下客流萎缩轻微，瞬时部分位于所致非典因素严重地区的门店被逼临时闭店，引致Corporation2022Q1收入及利润体现有所承压。其中归母下同滑落略为高于收入滑落略为，我们认为主要所致牵头外资Corporation盈余引致外资收益增加值滑落及所致非典因素计提贷款人账款减值损失增加因素，剔除非经常性损益因素，Corporation2022Q1扣非后归母下同增加值滑落6.86%。

毛利率确保牢固，加大线上行销最大限度短期拉低净利率。Corporation持续追过打造S2B2C模式的数字化产业电子商务，加强数字化赋能，引致Corporation毛利率原则上确保牢固，2022Q1毛利率增加值-0.32pcpts至45.85%。期间经费总体，Corporation在非典因素线下消费所致阻的情况积极进行线上蓄客，一总体加大“同城站站”及抖音、小红书等第三方模拟器的行销最大限度，另一总体以“洞窝”为整体，自建私域流量模拟器，引致零售商经费率增加值+1.13pcpts至19.39%。综合因素下，2022Q1Corporation净利率增加值-1.98pcpts至16.88%。

经营管理现金流增加值高增，营运商能力原则上牢固。所致益于Corporation加强线上行销及和店铺、工厂共同开展牵头行销蓄客，2022Q1Corporation借助于经营管理现金流超额14.4亿元，增加值+21.17%，其中零售商商品和自愿性发出现金/营业收入（%）与上周同期相比+14.52pcpts至101.65%。营运商能力总体，Corporation贷款人账款再加起算较上周同期+2.08天至23.9天，订货再加起算较上周同期+8.75天至20.33天，原则上确保牢固。

外资建言：看好非典好转后后期积累效益短时间释放。Corporation短期经营管理体现虽然所致非典低气压承压，但家居消费近于刚性，我们看好Corporation后期线上蓄客积累效益随非典因素逐渐消散后短时间释放。我们确保Corporation赢利计算，预计Corporation2022-2024年归母下同分列28.47/32.79/37.97亿元，相异意味着市值PE分列9/8/7X，确保“买进”打分。

风险提醒：原地产方针调控不确定性，非典反复，卖场开拓比不上意味著。

证券交易之五星样本中心根据近三年发布的研报样本量度，招商证券交易丁浙川分析所工作团队对该股分析较为深入，近三年计算准确度线性为52.68%，其计算2022年度归入下同为赢利26.41亿，根据现价换算的计算PE为9.95。

除此以外赢利计算明细如下：

该股值得注意90周内共有8家政府机构说明打分，买进打分8家；过去90周内政府机构最大限度均价为6.44。证券交易之五星估值分析工具显示，竟然之家（000785）好Corporation打分为3五星，好价格打分为3.5五星，估值综合打分为3五星。(打分适用范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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