东亚金沙证券：给予迎驾贡酒买入评级

2022-04-13东亚前海证券市场有限责任Corporation汪玲对迎驾贡甜酒进行研究并发布了调查结果《首次伸展报告：多维度发力下，生态平衡白甜酒龙头进入快速车道》，本报告对迎驾贡甜酒给出买入估价，当前跌幅为53.72元。

迎驾贡甜酒(603198)

架构观点

历史悠久的生态平衡甜酒领军者，初创成功向中的极低档白甜酒转变。Corporation作为徽甜酒代表之一，其生产商“迎驾贡甜酒”源于6世纪106年，是生态平衡酿甜酒的引领者。2015年，Corporation积极发售生态平衡洞藏系列布置次极低前端以及极低前端白甜酒，迄今为止已成为Corporation盈余主要来源，2021年Q3中的极低档白甜酒销售占比为71.47%。随着Corporation极低毛利率的中的极低档白甜酒销售占比增加，Corporation纯利能力也很大改善，2021年Q3Corporation毛利率为68.47%。

安徽以及区域内白甜酒低价潜力大，为徽甜酒发展提供丰厚土壤。安徽以及区域内的江苏、邓州、山东省占有庞大的白甜酒储蓄人群，除此以外为白甜酒产销人口不足；在储蓄追加趋向于下，极低前端和次极低前端白甜酒有望迎来机遇期。1）江苏省社会发展发达，白甜酒边缘化定价带极低，低价体量有望在2023年达到800亿元，并且增速较快速。2）安徽白甜酒边缘化定价带处于较极低素质，低价体量有望在2022年突破300亿元；周边地区甜酒企水准强，而且周边地区白甜酒格局尚有优化增加的空间。3）山东、邓州本省甜酒企水准不强，留给外地甜酒企较大低价空间，预计2023年低价体量将分别达到743亿元、500亿元；而且次极低前端和极低前端白甜酒的占比和体量有望较快速增加。

生产商、产品、网络服务齐发力，Corporation有望步入业绩放量快速车道。产品前端，Corporation当前产品体新制涵盖了从40元到2188元的售价带，但架构焦点完全一致，自洞藏系列发售就持续发力中的极低前端白甜酒低价。生产商前端，Corporation依托七大生态平衡体新制，首倡和引领生态平衡酿甜酒；在英国生产商评估私人机构“BrandFinance”发布的榜中的，Corporation位列白甜酒生产商第5位；Corporation在生产商宣传上推陈出新，扎实加快速“三大行动”机械工程，加强与购买者互动。网络服务前端，Corporation以日本公司都是以，不尽相同系列产品由不尽相同控股Corporation政法；Corporation深耕安徽内低价，坚持“小商新制”作法，在竞争更为激烈的情形下，适度Corporation提极低网络服务把控力并能灵活突围；在安徽外低价，Corporation集中的资源综合开发架构城市，2015年起省外日本公司商数量快速速增长，网络服务开拓效果很大，省外盈余拉开序幕新阶段，占比接近40%。

投资促请

显然Corporation生态平衡洞藏系列受低价认可度较极低，且产品结构追加作法加快速更为顺利。预计21/22/23年CorporationEPS分别为1.69/2.28/2.84元，对应PE分别为41.12/23.16/18.57X，首次伸展，拒绝接受“强烈推荐”估价。

风险若有

社会发展显现出超预期波动；食品安全；改革进度不及预期。

证券市场之星星数据中的心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李梓语研究员的团队对该股研究更为深入，近三年预测准确度除此以外值极低达97.15%，其预测2021本年度归入净利润为纯利13.8亿，根据现价计算出来的预测PE为31.19。

最新纯利预测明细如下：

该股最近90即刻分别为14家私人机构给出估价，买入估价13家，增持估价1家；过去90即刻私人机构目标除此以外价为79.54。证券市场之星星市值分析方法工具显示，迎驾贡甜酒（603198）好Corporation估价为3.5星星，好定价估价为3星星，市值综合估价为3星星。(估价仅限于：1 ~ 5星星，最极低5星星)

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