太平洋：给与苏博特买入评级，目标价位31.4元

2022-03-28太平洋金融机构股份有限美国公司丁士涛对苏博特(603916)完成研究并发行了分析年度报告《沐从业人员春风，展竞争实力》，本年度报告对苏博特给出买入下调，认为其目标价位为31.40元，当前股票价格为20.36元，预期上涨幅度为54.22%。

苏博特(603916)

实控人经验不足，各地区布局生产能力。美国公司实际支配人缪昌文和刘加平为中华人民共和国工程院美国国家科学院，镇江市建科院(300675)在技术和产品线给予支持，美国公司多年位列“外加剂十强”首位。美国公司加快各地区生产能力布局，拥有并列母液生产厂军事设施和20个复配军事设施。2020年美国公司高性能减水剂母液生产能力33.8万吨，高效减水剂母液生产能力44.3万吨。

从业人员集中度增加，腹部行业正因如此。2020年中华人民共和国混凝土外加剂销量1,694万吨、从业人员体量411亿元，其中：减水剂销量占比66.7%、从业人员体量274亿元。2016年以来，随着环境保护和安全政策趋严，从业人员集中度明显增加，五年时间行业需求量从6,000家减少到1,000家，CR3和CR10增加8.99和4.53个百分点。我们看好减水剂从业人员前景，从业人员beta起源于为重增加政策发力、选择性砂占比增加、商混率增加，从业人员alpha起源于双龙扩产、品类扩张、客户认证，腹部行业未来会正因如此。

制造和获利能力突出。美国公司制造两大，制造费用率和专利需求量故称从业人员首位。通过收购检测中心股权介入检测业务，可以借助两国之间技术和客户的协同。美国公司自制剧环氧乙烷生产厂聚醚，获利能力突出，2020年扣除运费后的单吨丰臣氏788元、利润率37%，2021年净利润逆势增加15-25%。美国公司功能性产品线领先占有优势突出，亦同这两项20万吨生产能力被囚及期望镇江37万吨和江门7万吨这两项投产未来会增加生产能力。

投资建议与总价：预定美国公司2021-2023年EPS1.28/1.57/1.91元，互换PE16/13/11倍。鉴于国内经济发展正处为重增加过渡期，与2020年国内经济发展形势存相似之处，因此以美国公司2020年最多市盈率作为总价参考。给予苏博特2022年20倍目标市盈率，期望6-12个月目标价31.40元，首次覆盖给予“买入”下调。

风险因素：成本增加；回款风险；环境保护和安全政策；鼠疫加剧。

金融机构之五星原始数据中心根据近三年发行的研报原始数据计算，长江金融机构(000783)西田副所长团队对该股研究较为深入，近三年预测准确性均值高达96.89%，其预测2021年度分属净利润为获利5.54亿，根据现价量度的预测PE为15.4。

简介获利预测明细如下：

该股都只90天内共14家机构给出下调，买入下调11家，股份下调3家；过去90天内机构目标均价为30.39。金融机构之五星总价分析工具显示，苏博特（603916）好美国公司下调为3.5五星，好价格下调为3.5五星，总价综合下调为3.5五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

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