中银证券：给予华东医药买入评估

2022-05-07中银国际上市公司股份有限美国公司邓周宇对西南地区医药完成分析并公布了分析报告《医美金融业务表现傲人，化学工业海沟今年预计反弹》，本报告对西南地区医药给出出售评分，近期公司股票为33.85元。

西南地区医药(000963)

2021年美国公司充分利用营收345.63亿元（+2.61%）和扣非后归母民营企业21.89亿元（-9.91%）。2022年第三季度各项岗位之外按计划完成中，整体经营状况再次向好，充分利用民营企业89.33亿元（+0.4%）和扣非后归母民营企业6.99亿元（+0.39%）。

支撑评分的要点

化学工业海沟长时间下降，生物海沟带给新动力。所受集采和医疗保险谈判低价等因素影响，美国公司医药化学工业2021年民营企业达101.09亿元，同比下降8.43%。2021年化学工业生物海沟充分利用利润4.18亿元（+69.2%），2022年第三季度充分利用了99%的同比增长，化学工业生物开拓新蓝海，布局ADC药物，借助于；也赖氨酸等领域，目前为止已踏入当今世界主要mRNA药用；也赖氨酸酸制造商。

承接医药协力开发生态系统圈，加速不断创新药协力开发。通过自主协力开发、外部协力和其产品认可引进（License-in）等方式，美国公司以癌、内分泌、免疫反应领域不断创新其产品管线为重点，承接以中美西南地区为核心、科学开放的协力开发生态系统制度化。2022年第三季度协力开发投入4.10亿元（+46.49%），目前为止在研新项目共70个，储备在研不断创新药及生物类似物多达40款，有效率基本权利其产品的病理推进和渐进该公司。

医美业绩表现傲人，大帝国持续缩减。美国公司2021年医美金融业务利润10.02亿元（+123.28%），其中Sinclair美国公司利润为6.65亿元，欣可丽美学利润1.85亿元。2022Q1医美金融业务充分利用利润4.53亿元（+226.8%），其中Sinclair充分利用利润2.6亿元（+163.1%），欣可丽美学充分利用1.57亿元。核心其产品伊妍仕于2021年8年末月集结中国市场，目前为止签约协力医院生产量最少100家，培训认证内科医生生产量最少700人。美国公司医美大帝国持续缩减，完备EBD领域布局，布局高端医美新材料，并积极完成国际化金融业务布局。

成交

我们预计美国公司2022年，2023年，2024年民营企业为28.53、33.70、42.71亿元，相异EPS为1.63、1.93、2.44元，维持出售评分。

评分面临的主要不确定性

其产品协力开发不达预料；货币政策瞬时；销售高于预料不确定性；医疗保险低价不确定性等。

上市公司之星高容量根据多达三年公布的研报数据计算，华泰上市公司岳梅梅分析员开发团队对该股分析较为深入，多达三年计算准确度方差略高于96.23%，其计算2022年度划给民营企业为盈利27.65亿，根据现价换算的计算PE为21.42。

最新盈利计算明细如下：

该股最多达90同一时间共有16家私人机构给出评分，出售评分15家，增持评分1家；基本上90同一时间私人机构前提之外价为43.87。上市公司之星成交分析工具推断，西南地区医药（000963）好美国公司评分为3.5星，好价格评分为2.5星，成交综合评分为3星。(评分区域内：1 ~ 5星，最多5星)

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