东吴证券：获得正海生物买入评级

2022-03-01东吴证券(601555)股份局限母公司朱国广,汪澜对正海海洋生物(300653)进行研究并发布新闻了研究报告《2021年报点评：财务状况符合我们预估，创新厂家逐步迈入收获期》，本报告对正海海洋生物所述买入下调，也就是说股票为70.1元。

正海海洋生物(300653)

外资全面性

暴力事件： 2021 年母公司发挥作用获利 4.0 亿元，增加值持续增长 36.5%；发挥作用归母下同 1.7 亿元，增加值持续增长 42.4%；发挥作用扣非后归母下同 1.6 亿元，增加值持续增长 46.4%， 财务状况符合我们预估。

单季度财务状况高速持续增长，事业单位储蓄大幅持续增长： 分季度看， 2021 Q4 单季度母公司发挥作用盈利 1.0 亿元，增加值持续增长 28.6%；发挥作用归母下同 4211万元，增加值持续增长 83.1%；发挥作用扣非后归母下同 3759 万元，增加值持续增长79.9%。费用方面， 2021 年母公司销售费用为 1.2 亿元（ +17%，增加值，亦同）， 销售费用率为 30.52%（ -5.07pp）；管理费用为 3007 万元（ +40.7%） ,管理费用率为 7.51%（ +0.22pp）， 主要则有新厂区启用归因于；技术开发费用为 3518 万元，增加值持续增长 32.4%，技术开发费用率为 8.79%(-0.27pp)。 另外，2021 年母公司发挥作用事业单位储蓄量 1.7 亿元，增加值持续增长 40.3%。

呼吸道大修管壁高速持续增长， 硬脑管壁（脊）补片增速硬朗： 分业务看，随着国内新冠SARS形势逐渐向好，呼吸道终端上半年开放， 2021 年母公司呼吸道大修管壁厂家发挥作用销售支出 1.9 亿元，增加值持续增长 49%； 可作硬脑（脊）管壁补片方面，母公司在江苏、山东、福建、河南、河北开展的带量库存中全部中标，上半年发挥作用支出 2.6 亿元，增加值持续增长 14.7%，考虑到带量库存对母公司出货量的蓬勃发展有望弥补市价的下降，我们预计带量库存预见对母公司无关厂家支出因素局限。此外， 2021 年骨质大修材料发挥作用支出 3556 万元，增加值持续增长 64.2%，持续增长势头强劲。

在研项目急需珍贵， 活性海洋生物骨质有望成重磅品种： 2021 年 11 月，母公司厂家“活性海洋生物骨质”已完成缺少材料递交，参见美敦力 BMP2 骨质粉巅峰销售额接近 10 亿美金，预见市场潜力大。 2021 年 12 月母公司自主技术开发的厂家外科用经年累月海绵得到登记证， 2022 年 2 月母公司自酸蚀黏接剂获批，进一步珍贵了母公司呼吸道领域厂家线。此外，“阴囊修补片”转到病例入组阶段。“便是其组织再生管壁”保持稳定临床试验效果口碑阶段，补片、 3D 打印骨质大修材料、齿科大修材料、宫腔大修管壁、磷酸酸蚀剂和窝沟封闭剂等技术开发项目正在有条不紊地推进中，为母公司长期持续增长奠定基础。

盈利预测与外资下调： 我们维持 2022-2023 年归母下同预测为2.06/2.89 亿元，预计 2024 年归母下同为 3.91 亿元，也就是说总资产对应2022-2024 年 PE 分别为 41/29/21 倍，维持“买入” 下调。

危险性提示： 技术开发登记不及预估的危险性， 市场竞争加剧危险性，带量库存政策执行超预估危险性等

该股最近90同一时间分别为3家机构所述下调，买入下调1家，减持下调2家；依然90同一时间机构目标均价为84.7。证券之主星估值分析机器揭示，正海海洋生物（300653）好母公司下调为3.5主星，好市价下调为2.5主星，估值综合下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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