光大证券：给予恩捷股份入股评级

2022-01-12光大证券股票有限日本公司赵乃迪对恩捷股票进行研究成果并发布了研究成果份文件《2021上半年营业额预增公告网易：产销量增加助力营业额大增，大幅提高扩产巩固锂电结构上龙头独立性》，本份文件对恩捷股票假定太古地产评定，意味着股价为252.91元。

恩捷股票(002812)

事件：日本公司发布 2021 上半年营业额预增公告，原订份文件期内充分利用归母营业收入26.60-27.60 亿元，同比放缓 138.44%-147.40%，其中 2021Q4 归母营业收入9.05-10.05 亿元，同比放缓 92-113%，环比放缓 28%-42%。 原订份文件期内充分利用扣非归母营业收入 25.57-26.57 亿元，较人均同期增加 15.66-16.66 亿元，同比放缓 158.15%-168.25%，其中 2021Q4 充分利用扣非归母营业收入 9.29-10.29 亿元，同比放缓 115-139%，环比放缓 44%-60%。

紧抓锂电池结构上行业发展前程，产销量增加建树营业额增量。 动力电池厂商的大幅提高扩产带动锂电池结构上消费持续丰沛， 我们实测 2021 年锂电池结构上的消费达 81.55亿平，到 2025 年消费将增至 315.43 亿平，4 年的 CAGR 有约为 40.23%。与此同时，结构上的扩张往往受到设备发电量的制有约，锂电池结构上目前处于供需偏紧态势。日本公司紧抓锂电池结构上行业的发展前程， 持续增加锂电池结构上发电量，产销量持续持续发展，出货量世界各地反超，叠加日本公司进一步遏制内部管理，降本增效，日本公司基本利润水平显著增加，2021 年营业额略超预期。

大幅提高扩产锂电结构上，独特新能源用腹腔类GM，持续开拓海内外市场消费。 日本公司成之在桂林、江苏常州、嘉兴等地投建共计 32 亿平方米锂电结构上、2.8 亿平方米铝塑腹腔和 2 亿平方米涂覆腹腔发电量， 稳步扩张锂电结构上发电量的同时拓宽锂电用腹腔类GM，打造新的营业额放缓点。日本公司还积极布局海外业务，成之在匈牙利基地建设 4条全自动进口制腹腔生产线和 30 余条填充物生产线，计划基本基腹腔年发电量有约为 4 亿平方米，原订 2023 年充分利用原型车，日本公司行业龙头独立性不断巩固。

日本公司深度绑定上游大零售商， 大规模订单的补足战斗能力不断增加。 日本公司已成功带入福清早期、LG Chem、丰田汽车、三亮、国轩高科等大型电池厂商的供应链经济制度。日本公司亦然不断增强自身实力以反之亦然上游零售商的期望发展消费， 大规模订单的补足战斗能力持续增加。先前日本公司已分别与亿纬锂能、福清早期订立合作协议，成之与之分别前身股份有限公司日本公司，分别建设 16 亿平方米湿法锂电结构上和填充物腹腔计划以及 36 亿平湿法/干法结构上计划，强强合力充分利用合作共赢，日本公司中长期营业额确定性较差。

赢利预测、市值与评定：日本公司 2021 年营业额略超预期，我们降至日本公司 2021 年的赢利预测并维持日本公司 2022-2023 年的赢利预测，原订日本公司 2021-2023 年的归母营业收入分别为 27.08 （降至 4.9%）/41.27/60.15 亿元，计 EPS 分别为3.03/4.62/6.74 元/股，我们维持日本公司“太古地产”评定。

几率提示：合作计划落地几率，发电量建设几率，上游消费不及预期。

该股最近90日内共有26家机构假定评定，买入评定17家，太古地产评定9家；过去90日内机构目标均价为336.66；证券之亮市值分析工具推断，恩捷股票（002812）好日本公司评定为3.5亮，好价格评定为1.5亮，市值信息化评定为2.5亮。(评定全域：1 ~ 5亮，最高5亮)