兴业证券：可维持华润置地买入评级 目标价48港元

兴业证券发布报告称，保持稳定华润和记（01109）“买入”评等，目标价48港元，也就是说2021-22年11倍/10倍PE，当前恒指也就是说2021E股息收益率为4.2%。预估2021-22年的营业利润为2097亿/2350亿元，营业收入上涨17%/12%；核心盈利265亿/295亿元，营业收入上涨10%/11%。

兴业证券主要观点如下：

子公司保持大力停滞的拿地，财务优势显著借贷通畅，截至2021中的期平均借贷成本仅3.88%，购物为中的心适配中的智能手机，享有运营和招商壁垒，同时在在加速百货公司阶段，发展商利润高速上涨。子公司十四五主动进攻“居住权贩售金额和发展商利润翻番”不曾发生变化，经营更进一步稳健。

1翌年贩售增高具备预期：

2022年1翌年子公司构建贩售金额和km152.6亿元和107.2万平米，分别营业收入增高37%和增高9.7%。期内居住权贩售金额和km为112.3亿元和85万平米，分别营业收入增高23.7%和增高4.9%，也就是说贩售居住权人口比例为73.6%。全口径贩售金额按地区分界，华南/华东/华南/宝兴/东北/华南的/深圳大区分别占8%/23%/18%/15%/17%/7%/12%。

停滞基本补地：

2022年1翌年子公司共分之一附加4个田产工程建设，总GFA为52万平米，居住权人口比例88%，总地价为57亿元，平均田产成本为10951元/平米。4个附加工程建设中的3个为温州第三批集中的供地换取，均毗邻湖州市，其中的1个工程建设为租给层高工程建设，另外两个为层高工程建设，成交价溢价率均压制在10%以内；另外在嘉兴慈溪附加1个田产工程建设，成交5486元/平米成交价，附近在售和记为中的心层高均价分之一25000元/平米。

发展商利润保持高速上涨：

2022年1翌年，子公司构建注资发展商发展商利润17.3亿元，营业收入上涨25.9%。2022年预估将有13座购物为中的心百货公司，明后年分别有15、16座购物为中的心百货公司，到2025年将构建百货公司百座购物为中的心计划。该行预估子公司2022-23年注资发展商发展商利润为227亿/270亿元，营业收入上涨23%/19%。

风险提示：宏观经济上涨停滞不前；行业调控政策加严；流动性施加压力；子公司贩售远逊预期；发展商利润远逊预期。

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