西南证券：给以金风科技增持评级

2022-03-28西南交易所(600369)大股东有限美国公司敖颖晨,韩晨对金风科技(002202)进行研究并发布新闻了研究报告《夏季时一号机销用量快速激增，MLT-电刷订货充足》，本报告对金风科技给出大股东评定，当前股价为12.94元。

金风科技(002202)

投资要能

业绩总结：2021 年美国公司实现营收 505.70 亿元，销售收入增高 10.12 %；实现归母净利润 34.57 亿元，销售收入激增 16.65%；实现扣非归母净利润 29.93 亿元，销售收入激增 8.33%，EPS 0.79 元。

大型涡轮机销用量快速激增，降本增效显著。美国公司持续推进夏季时一号机创新型进度，6S/8S 平台新产品创新型进展急于，在夏季时抢装潮下完成陆上工程建设全部订货的下单、并网，下单用量超过本年陆上下单用量的总和。 因此美国公司 6/8S 机种销用量 1.95GW，销售收入激增 305.01%，占有比从 2020 年的 3 .61%提升至 18.26%（年均销用量1 1.8GW），涡轮机基本型相对来说加快。与之相对不宜的，1.5MW 和 2 S 小机种销用量销售收入增高 80.06%、61.6%。基本型议价单位所制造成本，2 021 年美国公司涡轮机单位成本销售收入增高 7 .06% 至 2 .7 元/ W，降速加快且小于出货均价增高幅度，带动美国公司整体涡轮机业务营业收入稳定下来侧向。2 021 年美国公司涡轮机业务毛利率销售收入提升约 3 .4pp ，年均毛利率为 18.0%。

MLT-电刷新产品高效下单，利器订货充足，2 022 年起都未实现快速放用量。升级版MLT-电刷新产品传动链设计者更合理、整机可靠性更高，独得大用量利器订货并快速下单， 年均销用量 108.5MW， 现阶段已经在新疆、甘肃等多地多个商业化工程建设中实现了下单及并网，新产品实现有所突破。利器订货方面，现阶段美国公司MLT-电刷利器待继续执行订货 2.5GW，已中标尚未加盟订货 2.3GW，一方面印证美国公司MLT-电刷新产品已获北岸较广赞许，另一方面亦充分公共利益尚下一代出货用量，2022 年起都未快速激增。

涡轮机利器订货趋于稳定，市占有率头话语权稳固。 至 2021 年末， 美国公司利器举例来说订货 16.9GW，环比激增 1 1.82%，尚下一代出货用量有较为指明公共利益。美国公司持续保持涡轮机头话语权，根据 BNEF 统计，2021 年美国公司国内外升级装机 1 1.38GW，囊括国内外占有率 20%，连续十一年排名全国第一；全球升级装机容用量 12.04GW，全球占有率囊括 12.14%，位列第二。“十四五”期间秀美大的基地和“千乡万村驭风计划”驱动风力发电装机需求经常性向好，美国公司涡轮机头话语权都未经常性保持。

营业收入预见与投资建议。2021 年美国公司各项业务营业收入控制能力均有较大提升，尚下一代美国公司涡轮机和装配销售、风力发电服务和风力发电场开发设计者业务将持续激增，并进一步提升美国公司营业收入控制能力。我们预计尚下一代三年美国公司归母净利润举例来说快速国内外生产总值为 23%，保持“持有”评定。

效用查看：风力发电装机不算预期的效用；原材料价钱上涨，美国公司营业收入控制能力增高的效用；涡轮机整机市场需求格局变化，公平竞争日益严重的效用；政策变化的效用。

交易所之银河服务提供商根据近三年发布新闻的研报数据计算，广发交易所(000776)纪成炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见精准度均值为78.77%，其预见2021上半年分属净利润为营业收入33.63亿，根据溢价换算的预见PE为16.22。

最新营业收入预见明细如下：

该股最近90年内共计8家机构给出评定，买入评定5家，大股东评定3家；过去90年内机构前提均价为17.96。交易所之银河作价分析工具显示，金风科技（002202）好美国公司评定为3银河，好价钱评定为4银河，作价整体评定为3.5银河。(评定覆盖范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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