金兰证券：给予洋河股份买入评级

2022-05-07中泰交易所股份有限日本公司鲍劲松,何影对洋河股份透过研究并官方发表了研究报告《洋河股份：全国化时某种程度才成功，提供者举措促使精益求精》，本报告对洋河股份给出套现分级，当前公司股票为154.15元。

洋河股份(002304)

投资通则

意外事件：日本公司官方发表 2021 年修订本及 2022 年一季报：2021 年月均付诸补贴 253.5 亿元，去年同期+20.14%；归母营业收入 75.08 亿元，去年同期+0.34%；扣非营业收入 73.73 亿元，去年同期+30.44%。22Q1 付诸补贴 130.26 亿元，去年同期+23.82%；归母营业收入 49.85 亿元，去年同期+29.07%；扣非营业收入 48.98 亿元，去年同期+28.53%。

21Q4 毛通货膨胀率 77.85%，销售额费用率 39.37%，毛销差 38.48%，去年同期-3.0pct。22Q1 毛通货膨胀率77.3%，销售额费用率 6.6%，毛销差 70.7%，去年同期+0.01pct。21Q4、22Q1 政府机构费用率分列 13.9%/4.1%，去年同期-0.19/0.12pct。21 年扣除公允效益变动其成的影响扣非归母净通货膨胀率约达 29.08%，21Q4、22Q1 扣非净通货膨胀率分列 15.3%/37.6%，去年同期+17.9/+0.04pct。合同欠款部分，2022Q1 末合同欠款为 97.7 亿去年同期增 59.4%升幅明显，终端零售商打款意向强烈，销售额情况颇为乐观。

全国化时某种程度才成功，新余占比促使提高。21 月均周边地区、新余补贴分列 118/135.5 亿元新余占比 53.1%、分别去年同期+18.12%/21.95%；零售商数量发生变化时主要由于日本公司围绕亲商安商扶商女婿原则，偏重于战略性主导厂家的打造，对零售商骨架和布局透过优化时。新余增长速度超强预估主要原因为提档升级。

提供者举措促使精益求精。当前提供者策略性仍保持“一商居多、多商配称”梳理提供者骨架和价格；目前正在逐步弱化时“外亮人工程”,21 月初零售商数量下降 909 家,发展以非会员联盟小店的方式透过工作。

盈余得出及投资劝告：22 年日本公司专营目标付诸营业补贴去年同期增长速度 15%以上，再一超强额付诸；看好日本公司月光 6+促使承接 600 元以上周边地区消费升级的需求，看好中端厂家改版后获利的提升和相对于助益；根据日本公司修订本及一季报，毕竟厂家升级换代后加快利润提升和获利增厚，我们调整盈余得出，下半年 2022-2024 年营收分别 294.1/344.1/402.6 亿元，同增 16%/17%/17%，归母营业收入分列 93.9/117.3/146.6 亿元，同增 25%/25%/25%，EPS 分列 6.23/7.78/9.73 元（前次 2022-2023 年为 6.16/7.27 元） ，当前公司股票对应 PE 为 23x、19x、15x，可维持“套现”分级。

危险性提示：宏观经济不确定性，市场竞争更为严重，疫情反复的危险性。

交易所之亮信息中心根据近三年官方发表的研报信息量度，长江交易所徐爽研究员团队对该股研究颇为了解，近三年得出准确度均值高约达98.86%，其得出2022年度不属于营业收入为盈余101.96亿，根据现价换算的得出PE为22.77。

当前盈余得出明细如下：

该股值得注意90天后计有33家政府部门给出分级，套现分级29家，增持分级4家；过往90天后政府部门目标均价为189.11。交易所之亮作价研究工具箱表明，洋河股份（002304）好日本公司分级为3.5亮，好价格分级为3亮，作价中心等分级为3.5亮。(分级鲍围：1 ~ 5亮，最低5亮)

以上内容由交易所之亮根据官方信息整理，如有原因劝联系我们。