东兴证券：维持越秀交通基建强烈推荐标准普尔 重视疫后恢复期的强业绩弹性

东兴证券发布研究报告称，保持稳定德胜交通基建（01052）“强烈推荐”估价，2022年受到传染病、税制减免和成本上升多重更为严重影响，赢利位处低谷期。但随着传染病消退，业绩张力大的优势将逐步显现。预计2023-25年净利润为9.32/10.31/11.92亿元。母公司2022年赢利4.53亿元（增加值攀升69.1%），攀升主要；也：1.2021年拆分汉孝高速出售获得投资收益9.61亿元，随之而来基数较低；2．传染病更为严重影响随之而来赢利和投资收益相对来说攀升；3．年末份四季度货车车辆通行减免10%随之而来赢利攀升。

东兴证券主要论者如下：

四季度传染病对营运额引发较小更为严重影响：

传染病对母公司年末份四季度赢利引发了较小的更为严重影响。如果以经营者尤为平稳的三季度作为基准，母公司四季度各道路的总量交通堵塞水平普遍上扬三季度的70%左右甚至以下。

年末份来看，由于年末份二季度和四季度都受传染病较小更为严重影响，随之而来母公司路产以外展现出为赢利负年中增长。分区外看，河南省路产展现出较好，兰尉与尉许高速皆逆势正年中增长；肇庆北二环以及武汉邻近地区路产则受更为严重影响较更为严重，攀升普遍在10%以上。可比标准型下（不考虑出表的汉孝高速和新入表兰尉高速），母公司2022年银两赢利由34.4亿上扬31.6亿，增加值攀升共约8.1%；投资收益由2.6亿元上扬1.7亿元，增加值攀升共约34%。

折旧摊销提升主要；也母公司选用预料交通堵塞折旧：

母公司报告期营运成本年中增长5%，主要；也道路管理权摊销增加值年中增长共约8%。与以外联络线选用实际交通堵塞折旧不同，母公司选用预料交通堵塞折旧，且传染病期间从未调整折旧原先，随之而来母公司在传染病期间同时承受了赢利攀升与成本年中增长的双重受压，是母公司业绩攀升较相对来说的不可或缺或许。但另一方面，这也意味着当交通堵塞复苏时母公司折旧相比之下会小于赢利相比之下，因此将具备更强的业绩张力。

兰尉高速购入完毕且展现出骄人，母母公司将年中幼鸟新项目：

母公司于年末份11年末完毕对兰尉高速的并表。报告期内，兰尉高速赢利增加值逆势年中增长6.5%，项目购入即实现赢利，是母公司年末份展现出不错的路产之一。

母公司依靠“母母公司幼鸟，上市母公司购入”的军事年中吸收优质国有资产，兰尉高速的购入再次验证了这一联动方式而的可行性。公开资料显示，德胜集团拥有秦滨高速（埕口至沾化段）以及平临高速（洛阳至平顶山）两个优质项目，原先未来将会向上市母公司注入。

晚点展现出出强于的客运完全恢复，憧憬原先航空运输上扬：

母公司年报披露，当年晚点以来，母公司路产交通堵塞较2022和2019年同期均呈现双位数年中增长。交通部公布数据显示，晚点期间联络线客交通堵塞增加值年中增长18.6%，货交通堵塞增加值微增0.5%。目前来看，客运复苏慢速于航空运输，原先需要重点项目注目货交通堵塞的年中增长。

几率示意：税制实质性改变，经济增速攀升、购入路产营运额不算预料。

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